久联发展成本上升影响业绩矿山爆破取得突破-(XINWEN)

久联发展：成本上升影响业绩 矿山爆破取得突破"

1.成本上升，毛利率下滑

2012年第三季度公司实现营业收入7.02亿元，同比增长21.64%；营业成本5.24亿元，同比增长28.96%；营业毛利率25.42%，同比下降4.23个百分点；期间费用率12.43%，同比下降1.37个百分点；净利润率6.87%，同比下降2.13个百分点。

2.矿山爆破业务取得突破

公司发布公告，孙公司西藏中金新联爆破工程有限公司获得重大合同，与四川宏泰鑫发矿山工程有限公司签订了《邦铺矿山铜（钼）矿露天采剥工程爆破分包协议书》，“中金新联”将于2年基建工期内为“四川宏泰”实施穿孔爆破工程作业，基建期剥离量1250万立方，剥离石方爆破合同价款为12.92元/立方米。基建期合同金额预计为1.6亿元，基建结束后，投产后的采矿和剥离业务开展由双方再行协商确定。

西藏中金新联爆破工程有限公司为久联发展(20.75,0.00,0.00%)孙公司，久联发展持股比例41%。2011年末中金新联公司净资产为809万元，2011年净利润-191万元。本次爆破工程合同的签订标志着久联发展爆破工程服务在稳固贵州省内市场的基础上开拓省外市场取得了重大进展，公司一体化战略在露天矿山开采领域取得突破，未来将对公司经营产生积极影响。

3.盈利预测与投资评级

受益于西部大开发及中央2号文件，贵州未来几年内投资将保持高速增长，民爆行业将加快发展。作为贵州民爆龙头企业，久联发展将因此而受益，同时公司爆破工程一体化服务业务发展也将加快。我们预计久联发展2012~2014年EPS分别为1.01、1.23、1.44元，按照2013年EPS以及22倍的PE，我们给予公司27.06元的6个月目标价，维持“增持”投资评级。

4.风险提示

爆破工程订单的不确定性；硝酸铵价格大幅上涨的风险。

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