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南玻A:浮法业务拖累,光伏及超薄玻璃寻求突破

维持“增持”评级，前三季度营收53。77亿元，同升4。43%；归母净利3。94亿元，同降46。55%（扣非下降64。34%），EPS0。19元。Q3营收20。54亿元，同增8。90%，归母净利1。88亿元，同升27。16%（处理南玻光电73。58%股权投资收益1。00亿元，扣非后同降47。22%）。考虑浮法玻璃拖累，我们制氮机下调年EPS至0。27、0。33元（-0。15、-0。19元），根据可比公司2016年平均37倍PE估值，下调目标价至12。06元（-0。99元），维持“增持”评级。

浮法业务仍拖累整体业绩。第三季度综合毛利率（即点接触应力大小测试20。68%）环比基本持平，同降4。19个百分点，主要是浮法拖累；但第三季度浮法玻璃季节性提价令盈利能力环比略改善，我们判断玻璃行业下行趋势仍将延续。

创新升级，超薄电子快速夹玻璃寻求突破：公司将超薄电子玻璃作为产业突破口，目前已建成三条超薄玻璃生产线。上半年，宜昌光电超薄拌馅机电子玻璃项目正式进入商业化生产阶段，清远高性能超薄电子玻璃、东莞镀膜玻璃项目也顺利点火并进入试运行，公司将成为在超薄玻璃领域产品线最为丰富的超薄电子玻璃供应商，有望带动公司产业升级。

布局太阳能电站，打通全产业链。9月28日，公司投资设立南玻能源，主营开发太阳能光伏电站，自此形成多晶硅-硅片加工-光伏压延玻璃-电池片等组建-光伏电站的全产业链。我们认为光伏电站运动护肩设立有助于发挥现有组件产能（2015H1太阳能板块营收同增50%以上），随着政府对于新能承载着生产、技术研水平度为0.5/1000发、全部技术流团队的全部体系源补贴力度加大，太阳能板块有望成为公司业绩新的支撑点。

风险提示：普通浮法业务受地产需求影响，盈利可能进一步下滑。

全球玻璃（)部