近期石化行业热点问题基本观点

1.1原油价格

今年以来，国际原油价格走势跌宕起伏。在上半年WTI原油价格创出147美元/桶的新高后，近期原油价格快速回落，并一度跌破70美元/桶，跌幅达到50%以上。

我们预计第四季度国际原油价格将有所反弹。今年前三个季度，WTI原油均价为98美元/桶、124美元/桶和113美元/桶。10月份WTI原油价格为83美元/桶，原油价格下滑趋势明显。但我们认为，第四季度原油价格将有所反弹，预计价格波动范围在60-90美元/桶之间，季度均价在75-80美元/桶。

我们对第四季度原油价格反弹的判断，主要基于以下几点：

（1）OPEC减产。伊朗石油部长努扎里周二表示，需求下降可能令石油输出国组织(OPEC)每日减产200-250万桶，并称"廉价石油时代已结束了"。预计在本周召开的OPEC会议，将讨论通过减产100万桶/日，今年最后两个月还将有一次减产计划。

（2）冬季取暖用油的增长。进入11月以后，北美地区将进入取暖用油旺季，这将增加原油需求。

（3）我们统计了1998年以来，各季度的原油均价情况。统计数据显示，单季度原油均价环比波动幅度都小于30%。今年第二季度原油价格大幅上涨，但环比涨幅也不过是26%。按照30%的波动幅度计算，第四季度原油均价应该不低于83美元/桶。

（4）目前在建或计划建设的石油项目所依据的油价至少在75美元/桶以上，如果原油价格跌破这个价格，那么很多项目将无法实施，从而会影响未来全球原油供应。

1.2成品油价格

我们认为，近期（特别是10月底和11月初）国家发改委下调成品油价格的可能性还是很大的。（1）随着原油价格的回落，国内炼油企业从11月起有望实现盈利。10月原油均价预计在85美元/桶，而中石油和中石化的炼油业务盈亏平衡点分别为93美元/桶和97美元/桶左右。在考虑一个月的滞后期后，11月国内炼油行业有望扭亏为盈。而且如果原油价格持续维持在目前70美元/桶左右的水平，那么国内炼油行业的盈利将相当可观，因此成品油价格有下调的可能。（2）从2000年以来的历次成品油调价来看，每月的月底及下月月初是成品油调整的最佳时机。

虽然我们认为成品油价格近期调整的可能性比较大，但我们同时也认为，此时是推出成品油价格改革机制的最佳时机。因为在调降成品油价格的同时，推出价格改革机制，下游用油行业更容易接受，其推行的阻力会更小。

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